Was beim Prämienverkauf passiert
Wer eine Option verkauft, erhält sofort die Prämie und übernimmt dafür eine Pflicht. Beim Short Put ist das die Pflicht, 100 Aktien je Kontrakt zum Strike zu kaufen, falls der Käufer ausübt. Beim Short Call ist es die Pflicht, 100 Aktien zum Strike zu liefern.
Der Gewinn ist auf die Prämie begrenzt. Der Verlust beim Short Put kann bis zum Strike abzüglich Prämie reichen, also bis zum Fall der Aktie auf null. Beim ungedeckten Short Call ist der Verlust theoretisch unbegrenzt, weil eine Aktie beliebig steigen kann.
Prämienverkauf lebt vom Zeitwertverfall und davon, dass implizite Volatilität im Mittel über der später tatsächlich eintretenden Schwankung liegt. Das bringt viele kleine Gewinne und gelegentlich einen großen Verlust. Deshalb entscheidet nicht die einzelne Prämie über den Erfolg, sondern die Kontrolle der seltenen großen Verluste.
Strike-Auswahl mit Delta
Das Delta einer Option ist eine grobe Schätzung dafür, wie wahrscheinlich sie im Geld verfällt. Ein Put mit Delta 0,16 verfällt nach dem Modell in etwa 16 von 100 Fällen im Geld. Das ist eine Näherung aus der Optionsbewertung, keine Garantie.
Viele Stillhalter verkaufen Strikes zwischen Delta 0,15 und 0,30. Je kleiner das Delta, desto mehr Abstand und desto weniger Prämie. Je größer, desto mehr Prämie, aber desto öfter wird der Strike getestet.
Prüfen Sie den Strike zusätzlich gegen den erwarteten Bewegungsbereich und gegen wichtige Kursmarken. Ein Strike direkt über einer Unterstützung, die jeder sieht, ist schlechter als einer knapp darunter.
Die richtige Laufzeit
Der Zeitwert schmilzt nicht gleichmäßig. In den letzten Wochen vor Verfall geht es schneller, aber gleichzeitig steigt das Gamma stark an: Kleine Kursbewegungen verändern den Wert der Position dann sehr stark.
Laufzeiten von etwa 30 bis 45 Tagen sind ein verbreiteter Kompromiss. Sie bringen spürbaren Zeitwertverfall, lassen aber noch Zeit, bevor das Gamma-Risiko groß wird. Zusammen mit der Regel, bei etwa 21 Tagen zu verwalten, bleibt die Position im ruhigeren Teil der Laufzeit.
Sehr kurze Laufzeiten bis zu wenigen Tagen sehen verlockend aus, weil die Prämie schnell verdient ist. Ein einziger Ausreißer reicht aber, um viele solcher Gewinne zu vernichten. Ihre Mindest- und Höchstlaufzeit legen Sie im Handelsplan fest.
Zuweisung: was dann?
US-Aktienoptionen sind amerikanisch: Sie können jederzeit bis zum Verfall ausgeübt werden. In der Praxis geschieht das meist am Verfallstag, wenn die Option im Geld ist. Vorzeitig wird vor allem dann ausgeübt, wenn kaum noch Zeitwert übrig ist, bei Calls häufig kurz vor einem Ex-Dividenden-Tag.
Wird ein Short Put zugewiesen, kaufen Sie 100 Aktien je Kontrakt zum Strike. Das Konto braucht dafür Cash oder Margin. Wer mit Margin Puts verkauft, die er nicht in Aktien halten könnte, riskiert nach einer Zuweisung einen Margin Call.
Nach einer Zuweisung gibt es drei saubere Wege: Aktien halten, wenn der Wert ohnehin gewollt war. Covered Calls darauf verkaufen (die sogenannte Wheel-Strategie). Oder die Aktien verkaufen und den Verlust akzeptieren. Unsauber ist es, die Zuweisung zu ignorieren und auf Erholung zu hoffen, ohne das Risiko neu zu bewerten.
Managen: Gewinnziel und Restlaufzeit
Der Großteil der Prämie wird oft in der ersten Hälfte der Laufzeit verdient. Wer bei 50 % des Maximalgewinns schließt, nimmt einen guten Teil des Ertrags mit und gibt das verbleibende Risiko ab.
Mit sinkender Restlaufzeit steigt das Gamma: Kleine Kursbewegungen verändern den Wert der Option immer stärker. Ab etwa 21 Tagen wird ein Short schnell nervös.
Darum managen viele Stillhalter bei 21 Tagen Restlaufzeit: schließen oder in einen späteren Verfall rollen. Beide Werte legen Sie in Ihrem Handelsplan fest, der Desk erinnert Sie danach bei jeder Position.
Rechenbeispiel
Sie verkaufen einen Put mit Strike 100 für 2,00 USD. Wie hoch ist der maximale Verlust je Kontrakt bei Verfall?
9.800 USD. (100 − 2) × 100 = 9.800 USD, wenn die Aktie auf null fällt. Die Prämie mindert den Verlust, hebt ihn aber nicht auf.
Rechenbeispiel
Ein Short Put hat ein Delta von 0,16. Wie wahrscheinlich verfällt er nach dem Modell grob im Geld?
Etwa 16 %. Delta ≈ Wahrscheinlichkeit, im Geld zu verfallen. 84 % ist die grobe Chance, dass er wertlos verfällt.
So hilft MarketRitual
Der Desk markiert jeden Morgen, welche Werte Ihrer Watchlist alle drei Kriterien erfüllen, und warnt bei Earnings vor Ihrem Verfall. Für offene Short Puts zeigt er Restlaufzeit, Rückkauf-Ziel und maximalen Verlust und meldet, wenn eine Position Ihre Regeln verletzt.