Die Griechen: Delta, Theta, Gamma, Vega
Delta sagt, wie stark sich der Optionswert ändert, wenn der Basiswert um 1 USD steigt. Ein verkaufter Put hat aus Ihrer Sicht ein positives Delta: Steigt die Aktie, gewinnen Sie. Ein Delta von 0,25 je Kontrakt wirkt wie 25 Aktien.
Theta ist der Zeitwertverfall pro Tag. Für Verkäufer ist es positiv, jeder Tag ohne Bewegung bringt Geld. Gamma misst, wie schnell sich das Delta ändert. Verkaufte Optionen haben negatives Gamma: Bewegt sich der Kurs gegen Sie, wächst das Risiko immer schneller.
Vega zeigt, wie sich der Optionswert ändert, wenn die implizite Volatilität um einen Prozentpunkt steigt. Verkäufer haben negatives Vega: Steigt die Angst im Markt, verlieren sie, auch ohne Kursbewegung. Theta ist der Lohn, Gamma und Vega sind das Risiko.
Innerer Wert und Zeitwert
Jede Prämie besteht aus zwei Teilen. Der innere Wert ist das, was die Option bei sofortiger Ausübung wert wäre: beim Put Strike minus Kurs, beim Call Kurs minus Strike, nie weniger als null. Der Rest ist Zeitwert.
Eine Option ist im Geld, wenn sie inneren Wert hat, am Geld, wenn Strike und Kurs etwa gleich sind, und aus dem Geld, wenn sie nur aus Zeitwert besteht. Stillhalter verkaufen meist Optionen aus dem Geld: Ihre gesamte Prämie ist Zeitwert und schmilzt bis zum Verfall auf null, wenn der Kurs auf Ihrer Seite bleibt.
Am Geld ist der Zeitwert am größten, deshalb sind dort die Prämien am höchsten, aber auch das Risiko, dass die Option ins Geld läuft.
Strike-Auswahl mit Delta
Das Delta einer Option ist eine grobe Schätzung dafür, wie wahrscheinlich sie im Geld verfällt. Ein Put mit Delta 0,16 verfällt nach dem Modell in etwa 16 von 100 Fällen im Geld. Das ist eine Näherung aus der Optionsbewertung, keine Garantie.
Viele Stillhalter verkaufen Strikes zwischen Delta 0,15 und 0,30. Je kleiner das Delta, desto mehr Abstand und desto weniger Prämie. Je größer, desto mehr Prämie, aber desto öfter wird der Strike getestet.
Prüfen Sie den Strike zusätzlich gegen den erwarteten Bewegungsbereich und gegen wichtige Kursmarken. Ein Strike direkt über einer Unterstützung, die jeder sieht, ist schlechter als einer knapp darunter.
Rechenbeispiel
Ihr Short Put hat aus Ihrer Sicht ein Delta von +0,25 je Kontrakt. Die Aktie steigt um 1 USD. Wie ändert sich Ihre Position ungefähr?
+25 USD. 0,25 × 100 Aktien × 1 USD = +25 USD. Das Delta gilt nur für kleine Bewegungen, weil Gamma es laufend verändert.
Rechenbeispiel
Aktie 105 USD, Put mit Strike 100 kostet 2,00 USD. Woraus besteht die Prämie?
Innerer Wert 0, Zeitwert 2,00. Der Put ist aus dem Geld (100 < 105), sein innerer Wert ist null. Die ganzen 2,00 USD sind Zeitwert.
Rechenbeispiel
Ein Short Put hat ein Delta von 0,16. Wie wahrscheinlich verfällt er nach dem Modell grob im Geld?
Etwa 16 %. Delta ≈ Wahrscheinlichkeit, im Geld zu verfallen. 84 % ist die grobe Chance, dass er wertlos verfällt.
So hilft MarketRitual
Der Desk zeigt für jeden Wert der Watchlist die implizite Volatilität und die erwartete Bewegung, aus denen sich Strike und Abstand ableiten lassen. Netto-Delta und Netto-Theta Ihres Kontos zeigt er erst mit einer Broker-Anbindung. Bis dahin steht dort ein Strich statt einer geschätzten Zahl.