Implizite gegen historische Volatilität
Die implizite Volatilität (IV 30) ist die Schwankung, die in den Optionspreisen steckt. Die historische Volatilität (HV 20) ist die Schwankung, die die Aktie in den letzten 20 Handelstagen tatsächlich hatte.
Liegt die IV deutlich über der HV, sind Optionen teurer, als die jüngste Bewegung rechtfertigt. Diese Differenz nennt man Volatilitätsrisikoprämie, sie ist die Grundlage des Prämienverkaufs.
Der Desk verlangt mindestens IV/HV ≥ 1,10, also eine um 10 % höhere implizite als realisierte Volatilität. Darunter bekommen Sie für das Risiko wenig bezahlt. Ein hohes Verhältnis ist aber kein Freibrief: Oft steckt ein bekanntes Ereignis wie Earnings dahinter, deshalb gibt es Kriterium drei.
IV-Rang und IV-Perzentil
Eine implizite Volatilität von 30 % ist für einen Index hoch und für eine Biotech-Aktie niedrig. Erst der Vergleich mit der eigenen Geschichte zeigt, ob Optionen gerade teuer sind.
Der IV-Rang setzt die heutige IV in die Spanne des letzten Jahres: (IV − Jahrestief) ÷ (Jahreshoch − Jahrestief) × 100. Das IV-Perzentil zählt dagegen, an wie vielen Tagen des letzten Jahres die IV niedriger lag als heute.
Der Rang reagiert stark auf einen einzelnen Ausreißer: Eine kurze Panikspitze drückt ihn danach monatelang. Das Perzentil ist robuster. Der Desk zeigt für den VIX den Rang über 52 Wochen.
Die erwartete Bewegung
Die erwartete Bewegung leitet sich aus der IV ab: Kurs × IV × √(Tage / 365). Der Desk zeigt sie für 30 Tage in Prozent.
Unter der Annahme normalverteilter Renditen liegt der Kurs mit rund 68 % Wahrscheinlichkeit innerhalb dieser Spanne. Märkte sind aber nicht normalverteilt, große Sprünge kommen häufiger vor, als das Modell sagt.
Praktisch hilft die Zahl bei der Wahl des Strikes: Ein Short Put außerhalb der erwarteten Bewegung hat mehr Puffer, bringt aber weniger Prämie.
VIX und Terminstruktur
Der VIX ist die implizite 30-Tage-Volatilität des S&P 500, berechnet aus den Preisen von SPX-Optionen. Er zeigt, wie viel Schwankung der Markt für den nächsten Monat einpreist, nicht wie viel tatsächlich kommt.
Der VIX3M misst dasselbe für drei Monate. Liegt der VIX unter dem VIX3M (Verhältnis unter 1,0), ist die Kurve in Contango: Kurzfristig wird weniger Risiko erwartet als langfristig, der Normalzustand in ruhigen Märkten.
Steigt das Verhältnis über 1,0, kippt die Kurve in Backwardation. Kurzfristige Absicherung ist dann teurer als langfristige, ein Zeichen für akuten Stress. Für Stillhalter heißt das: Prämien sind hoch, aber die Bewegungen auch. Der Desk stuft unter 0,9 als unterstützend, 0,9 bis 1,0 als neutral und darüber als Vorsicht ein.
Rechenbeispiel
IV 30 = 18 %, HV 20 = 20 %. Erfüllt der Wert Kriterium 1?
Nein. 18 / 20 = 0,90 < 1,10. Die Optionen sind gemessen an der jüngsten Schwankung eher billig.
Rechenbeispiel
IV heute 30 %, Jahrestief 20 %, Jahreshoch 60 %. Wie hoch ist der IV-Rang?
25. (30 − 20) ÷ (60 − 20) × 100 = 10 ÷ 40 × 100 = 25.
Rechenbeispiel
Kurs 100, IV 30 %, 30 Tage. Erwartete Bewegung ungefähr?
± 8,6 USD. 100 × 0,30 × √(30/365) = 100 × 0,30 × 0,287 ≈ 8,6 USD.
So hilft MarketRitual
Das erste der drei Verkaufskriterien im Desk ist IV/HV ≥ 1,10. Für jeden Wert Ihrer Watchlist stehen IV 30, HV 20, das Verhältnis und die erwartete Bewegung in der Signal-Übersicht, dazu im Morgen-Briefing VIX und das Verhältnis VIX zu VIX3M.